Les marchés émergents : du pari macro au pari Compute

Les faits de marché

Le poids des semi-conducteurs dans les marchés émergents atteint désormais des niveaux particulièrement élevés.

Samsung Semiconductor et SK hynix représentent ensemble environ 13 % du MSCI Emerging Markets.

Depuis le début de l’année 2025, la performance relative du MSCI Emerging Markets face aux marchés américains aurait été proche de zéro sans trois acteurs majeurs :

• TSMC ;
• Samsung ;
• et SK Hynix.

Les performances boursières observées en 2026 illustrent cette concentration :

• le KOSPI sud-coréen progresse de +92 % ;
• Taiwan gagne +50 % ;
• contre +19 % pour le Nasdaq ;
• et +10 % pour le S&P 500.

Cette dynamique s’accompagne d’une montée en puissance des grands acteurs asiatiques du compute :

• Samsung a rejoint le club des entreprises valorisées à plus de 1 000 milliards de dollars ;
• tandis que TSMC dépasse désormais Saudi Aramco en capitalisation boursière.

Pourquoi le “-X%” peut être trompeur

Beaucoup d’investisseurs pensent encore acheter une exposition diversifiée aux marchés émergents.

Historiquement, investir dans ces marchés revenait souvent à prendre position sur :

• la croissance chinoise ;
• les matières premières ;
• le dollar ;
• les banques ;
• ou l’immobilier.

Les principaux moteurs des indices émergents étaient alors liés :

• au pétrole ;
• aux métaux ;
• à la construction chinoise ;
• et aux flux de capitaux internationaux.

Cette logique évolue progressivement.

Aujourd’hui, une part croissante de la performance des marchés émergents dépend :

• de l’intelligence artificielle ;
• des centres de données ;
• des GPU ;
• et surtout du compute, c’est-à-dire de la puissance de calcul informatique.

Le paradoxe devient alors plus visible : certains investisseurs pensent acheter “les émergents”, alors qu’ils achètent principalement :

• des semi-conducteurs ;
• de la mémoire ;
• et la chaîne mondiale du compute.

Quel prix regarder et pourquoi

Le cycle mondial de l’IA repose désormais sur une forte spécialisation industrielle.

Dans cette chaîne de valeur :

• NVIDIA conçoit les puces ;
• TSMC les fabrique ;
• SK Hynix fournit la mémoire HBM utilisée dans les infrastructures IA ;
• et Samsung cherche à renforcer son positionnement technologique.

Le compute devient progressivement une ressource stratégique de l’économie numérique mondiale.

Cette évolution modifie également la lecture des marchés émergents.

Leur performance dépend désormais fortement :

• des investissements des hyperscalers américains ;
• des commandes liées à l’IA ;
• des centres de données ;
• et des dépenses mondiales en infrastructures technologiques.

Les indices émergents deviennent ainsi de plus en plus sensibles aux mêmes moteurs que les grands indices technologiques américains.

La mécanique heure par heure

Cette transformation entraîne plusieurs conséquences importantes pour les marchés mondiaux.

Une concentration accrue des indices

Comme le S&P 500 dépend fortement des géants technologiques américains, le MSCI Emerging Markets dépend désormais largement :

• de Taiwan ;
• de la Corée du Sud ;
• et du cycle mondial de l’intelligence artificielle.

Une diversification géographique moins efficace

Les indices semblent géographiquement différents, mais ils reposent parfois sur les mêmes moteurs économiques :

• dépenses des hyperscalers américains ;
• commandes de semi-conducteurs ;
• investissements dans les centres de données ;
• et développement des infrastructures IA.

Cette convergence peut réduire une partie des bénéfices traditionnels de diversification internationale.

Une nouvelle fragilité potentielle

Cette concentration crée également de nouvelles vulnérabilités.

Un ralentissement des dépenses liées à l’IA, une normalisation des marges dans la mémoire ou une tension géopolitique autour de Taiwan pourraient affecter simultanément :

• les marchés émergents ;
• les indices asiatiques ;
• et une partie importante des marchés mondiaux.

Lecture : fondamentaux vs mécanique de marché

Les marchés émergents semblent progressivement changer de statut dans l’économie mondiale.

Pendant plusieurs décennies, ils étaient principalement perçus comme :

• des fournisseurs de matières premières ;
• des économies industrielles à bas coûts ;
• ou des bénéficiaires de la croissance mondiale.

Le développement de l’intelligence artificielle les repositionne partiellement comme cœur industriel de l’infrastructure mondiale du compute.

Cette évolution repose sur plusieurs éléments :

• la concentration de la production avancée de semi-conducteurs ;
• l’importance stratégique de la mémoire ;
• et la dépendance mondiale aux capacités asiatiques de fabrication.

Le compute tend ainsi à devenir une ressource stratégique comparable, sous certains aspects, aux matières premières industrielles traditionnelles.

Les marchés émergents ne sont donc plus seulement un pari macroéconomique. Ils deviennent aussi un pari direct sur l’infrastructure mondiale de l’intelligence artificielle.

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