August 6, 2026
Les États-Unis et le Japon ont mené leur première intervention coordonnée pour acheter des yens depuis 1998, alors que le yen a touché son plus bas depuis près de 40 ans à 164 par dollar.
Le Japon aurait mobilisé près de 97 Md$ en deux interventions, tandis que le Trésor américain est intervenu de manière plus limitée, en finançant ses achats de yens par des ventes d'euros plutôt que de dollars.
Cette fois, l'objectif n'était pas seulement de soutenir le yen. Les États-Unis cherchent à éviter que le Japon ne vende massivement ses Treasuries pour financer ses interventions, ce qui ferait monter encore les taux américains.
Pour cela, Washington encourage l'utilisation du FIMA Repo Facility, un mécanisme de la Réserve fédérale permettant à une banque centrale étrangère d'emprunter des dollars en mettant ses Treasuries en garantie, sans les vendre. C'est un outil de liquidité, pas une création de nouvelles réserves.
Le FIMA reste toutefois un pont temporaire : son utilisation est plafonnée à 60 Md$ par contrepartie et par jour, coûteuse et doit être renouvelée. Il ne permet pas de défendre durablement une devise si les fondamentaux restent défavorables, et il ne peut pas être utilisé par des assureurs ou des fonds de pension. Une augmentation de sa capacité devrait par ailleurs être approuvée par le FOMC.
L'impact immédiat de l'intervention américaine est probablement limité. En revanche, l'effet de communication est majeur : Washington montre qu'il considère désormais la faiblesse du yen comme un risque pour le marché obligataire américain. Ce soutien s'accompagne aussi d'une pression croissante sur la Banque du Japon pour accélérer la remontée de ses taux.
Le premier objectif est de casser la dynamique des stratégies de portage (« carry trade »), qui empruntent en yens pour investir dans des actifs mieux rémunérés. Une appréciation du yen peut provoquer leur débouclement rapide.
Les investisseurs obligataires renforcent leur exposition aux obligations européennes, notamment allemandes, jugées plus prévisibles dans un environnement où les États-Unis cumulent des incertitudes monétaires et budgétaires.
Les marchés pourraient tester les limites du dispositif. Son succès dépendra de la capacité de la Banque du Japon à normaliser sa politique monétaire sans provoquer une nouvelle tension sur les obligations.
Cette intervention peut être perçue comme le signe d'une fragilité croissante du marché des Treasuries, un scénario hautement favorable à l'or.
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