Or à près de 3 000 $ l'once : pourquoi le métal jaune continue de progresser

Les faits de marché

L'or a enchaîné plusieurs records ces dernières années et se situe désormais à proximité du seuil symbolique des 3 000 dollars l'once.

Après une progression de 12,7 % en 2023, le métal jaune a gagné 26,7 % en 2024. En 2022, il n'avait reculé que de 0,8 %, alors que de nombreuses autres classes d'actifs avaient connu une année difficile. Sa dernière forte baisse remonte à 2013, avec un recul de 28,3 %.

Autre élément notable : cette progression intervient alors que le Bitcoin atteint également des niveaux élevés. Les deux actifs évoluent donc favorablement dans le même environnement de marché, malgré des profils de risque très différents.

Pourquoi l'or continue-t-il de monter ?

Le franchissement durable des 2 000 dollars l'once est intervenu dans le contexte de la crise sanitaire liée au Covid-19, qui a renforcé la demande pour les actifs considérés comme des valeurs refuges.

Par la suite, la remontée de l'inflation puis le retour de taux d'intérêt plus élevés n'ont pas empêché l'or de poursuivre sa progression, même si une période de faiblesse a été observée entre avril et octobre 2022.

L'un des principaux soutiens du marché réside dans les achats des banques centrales des pays émergents. Selon les éléments fournis, celles-ci ont acquis plus de 1 000 tonnes d'or par an entre 2022 et 2024, contre une moyenne de 473 tonnes par an entre 2010 et 2021. Ces achats représenteraient près de 30 % de la production minière annuelle et s'inscrivent dans une démarche de diversification des réserves de change.

Les particuliers chinois sont également présentés comme des acheteurs importants, dans un contexte de difficultés du marché immobilier domestique.

Enfin, les incertitudes géopolitiques et économiques, notamment celles liées aux annonces de politique commerciale américaine, sont citées parmi les facteurs susceptibles de soutenir la demande pour le métal précieux.

Lecture : fondamentaux vs mécanique de marché

L'évolution récente de l'or montre que plusieurs facteurs peuvent agir simultanément sur son prix.

Les éléments fournis mettent notamment en avant une corrélation observée entre l'or et les matières premières agricoles au cours des trente dernières années. Cette observation est présentée comme un élément de réflexion sur un éventuel retour de pressions inflationnistes, sans établir de relation de causalité.

Le cours de l'or exprimé en yuan chinois (CNY) est également mentionné comme évoluant de manière inverse aux taux d'intérêt chinois, ce qui pourrait contribuer à expliquer une partie de la demande observée dans cette zone.

Ces corrélations constituent des outils d'analyse, mais elles ne permettent pas, à elles seules, de prévoir l'évolution future du prix de l'or.

Quel rôle pour l'or dans une allocation ?

L'or occupe une place particulière parmi les actifs financiers.

Contrairement aux actions ou aux obligations, il ne génère ni dividendes ni intérêts. En contrepartie, il est souvent recherché pour son rôle potentiel de diversification et pour sa capacité à être détenu indépendamment des monnaies émises par les banques centrales.

Les éléments fournis évoquent plusieurs modes d'exposition : l'or physique, notamment via un ETF adossé au métal, ainsi que les sociétés minières aurifères, dont les performances peuvent être plus volatiles en raison de leur exposition aux résultats opérationnels des entreprises.

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