September 10, 2025
Le métal précieux enchaîne les records depuis plusieurs mois.
À 3 668 dollars l’once, l’or affiche désormais une progression de 39 % depuis le début de l’année 2025, soit sa meilleure performance annuelle depuis plus de trois décennies selon les éléments présentés.
Cette hausse intervient dans un contexte marqué par plusieurs évolutions simultanées :
L’ensemble de ces facteurs contribue à renforcer l’attractivité du métal jaune auprès de catégories d’investisseurs très différentes.
L’un des principaux moteurs de l’or réside dans l’évolution des taux d’intérêt réels.
Lorsque les investisseurs anticipent des baisses de taux, le coût d’opportunité de la détention d’un actif qui ne génère pas de revenu, comme l’or, tend à diminuer.
Les perspectives d’assouplissement monétaire de la Réserve fédérale constituent ainsi un soutien important au marché.
Le dollar américain poursuit sa phase de recul.
Comme l’or est principalement coté en dollars, une devise américaine plus faible tend à améliorer son attractivité pour les acheteurs internationaux dont la monnaie de référence n’est pas le dollar.
Les banques centrales demeurent des acheteurs importants.
Selon les éléments disponibles, elles devraient enregistrer une troisième année consécutive avec plus de 1 000 tonnes d’achats.
Cette demande institutionnelle contribue à soutenir durablement le marché.
Les ETF adossés à l’or enregistrent à nouveau des flux positifs.
Les entrées observées depuis Jackson Hole figurent parmi les plus importantes de la période récente selon les informations fournies.
À première vue, voir l’or et les valeurs technologiques atteindre simultanément des records peut sembler paradoxal.
Traditionnellement, l’or est associé à la prudence et à la protection, tandis que le Nasdaq est davantage lié à la croissance et à la prise de risque.
Cette coexistence s’explique par la présence de moteurs différents.
Les actions technologiques bénéficient des perspectives liées à l’intelligence artificielle et aux anticipations de baisse des taux.
L’or, lui, profite également de flux plus structurels :
Les deux actifs peuvent donc progresser simultanément sans nécessairement refléter le même scénario économique.
Les éléments présentés mettent en avant un facteur supplémentaire : les interrogations liées à la politique économique américaine.
Les débats autour de l’indépendance de la Réserve fédérale, les discussions sur les droits de douane et les incertitudes entourant certaines orientations politiques contribuent à renforcer l’attrait des actifs considérés comme refuges.
Dans ce contexte, l’or apparaît pour certains investisseurs comme un instrument de diversification face aux risques institutionnels ou monétaires.
Au-delà des facteurs macroéconomiques, le marché de l’or bénéficie également d’un soutien technique.
La volatilité implicite à un mois progresse, ce qui renchérit le coût des options sur l’or.
Cette évolution traduit des anticipations de mouvements plus importants du prix du métal.
Lorsque le marché dépasse certains niveaux anticipés, les vendeurs d’options peuvent être amenés à ajuster leurs positions.
Ces ajustements peuvent entraîner des achats supplémentaires sur le marché sous-jacent.
Ce mécanisme contribue parfois à amplifier les mouvements déjà en cours, créant une dynamique de hausse auto-renforcée.
Dans l’hypothèse d’un assouplissement progressif de la Fed et du maintien des flux actuels, le marché pourrait continuer à bénéficier d’un environnement favorable.
Les éléments présentés évoquent un objectif de 3 800 dollars l’once d’ici la fin de l’année 2025.
Un contexte marqué par une récession et une perte de confiance accrue dans la politique monétaire pourrait renforcer la demande pour les actifs refuges.
Dans ce cas, l’or pourrait évoluer au-delà de 4 000 dollars l’once selon les scénarios évoqués.
À l’inverse, un rebond du dollar, une Fed plus restrictive que prévu ou un ralentissement des achats officiels pourraient conduire à une correction.
Les éléments disponibles mentionnent une baisse potentielle comprise entre 10 % et 15 % dans cette hypothèse.
La progression actuelle de l’or repose sur plusieurs couches de soutien.
Les fondamentaux incluent les anticipations de baisse des taux, l’affaiblissement du dollar et la demande des banques centrales.
À ces éléments s’ajoutent des facteurs techniques, notamment les flux vers les ETF et les ajustements liés au marché des options.
Cette combinaison explique pourquoi l’or apparaît aujourd’hui à la fois comme un indicateur des inquiétudes des investisseurs, un outil de diversification monétaire et un actif bénéficiant de dynamiques de marché spécifiques.
L’évolution future dépendra de l’équilibre entre ces différents moteurs et de la trajectoire de la politique monétaire américaine.
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