Les faits de marché

Comment est calculé le CPI américain ?

Le Consumer Price Index (CPI) mesure l’évolution des prix payés par les ménages américains.

Selon les éléments présentés, sa construction repose sur :

• 94 000 relevés de prix ;
• 8 000 loyers collectés chaque mois ;
• plus de 200 catégories de dépenses, regroupées en huit grands postes.

Cet indice constitue l’une des principales références utilisées pour suivre l’inflation aux États-Unis.

Les catégories qui comptent vraiment

Toutes les composantes du CPI n’ont pas le même poids.

Selon les données fournies :

• Logement : 44,2 %
• Transport : 16,6 %
• Alimentation et boissons : 14,5 %

À elles seules, ces trois catégories représentent plus de 75 % du panier de consommation.

Cette répartition explique pourquoi une variation du coût du logement ou du prix de l’énergie a généralement davantage d’impact sur l’inflation globale qu’une hausse de catégories plus modestes comme l’habillement.

Pourquoi le logement est si important

Une composante dominante

Le poste Housing ne se limite pas aux loyers.

Il comprend notamment :

• les loyers effectivement payés par les locataires ;
• l’Owners’ Equivalent Rent (OER) ;
• certaines charges et composantes associées au logement ;
• certains biens durables liés à l’habitat.

Cette composition explique son poids particulièrement élevé dans l’indice d’inflation.

Qu’est-ce que l’Owners’ Equivalent Rent ?

L’Owners’ Equivalent Rent (OER) correspond à une estimation du loyer qu’un propriétaire devrait payer s’il occupait son propre logement en tant que locataire.

Il s’agit d’un indicateur statistique destiné à intégrer le coût du logement pour les propriétaires dans le calcul du CPI.

Les derniers chiffres du logement

Une inflation du logement toujours élevée

Les données de juin 2025 montrent un ralentissement modéré.

Selon les éléments présentés :

• Shelter : +3,8 % sur un an, contre +3,9 % en mai ;
• +0,2 % sur un mois, contre +0,3 % en mai.

Cette évolution suggère une décélération progressive, mais le rythme demeure supérieur à l’objectif général de stabilité des prix poursuivi par la Fed.

Les loyers ralentissent également

Les chiffres indiquent :

• Loyers : +0,2 % sur un mois
• Owners’ Equivalent Rent : +0,3 % sur un mois

Ces niveaux restent surveillés de près compte tenu de leur influence sur l’ensemble de l’indice.

Les dépenses d’hébergement temporaire reculent

Une composante se distingue toutefois par sa baisse :

Lodging away from home — qui regroupe notamment les hôtels et certains hébergements de courte durée — affiche :

• –2,9 % en juin
• après –0,1 % en mai

Cette évolution contribue à modérer légèrement la progression globale du poste logement.

Pourquoi la Fed regarde d’abord le logement

Un indicateur plus lent que l’inflation énergétique

Les prix de l’énergie peuvent évoluer rapidement d’un mois à l’autre.

Le logement suit généralement une dynamique plus progressive.

C’est précisément cette inertie qui en fait un indicateur particulièrement important pour les banques centrales.

Une influence directe sur l’inflation sous-jacente

Le logement représente une part suffisamment importante du CPI pour influencer durablement la trajectoire de l’inflation globale et sous-jacente.

Même lorsque les prix de l’énergie ou de certains biens ralentissent, une inflation persistante du logement peut maintenir l’indice à des niveaux élevés.

Quel prix regarder et pourquoi

Le Shelter CPI

La composante « Shelter » reste l’un des indicateurs les plus suivis par les économistes et les marchés.

Son ralentissement ou son accélération peut modifier les anticipations de politique monétaire.

L’Owners’ Equivalent Rent

Compte tenu de son poids important dans le calcul du CPI, l’OER constitue un indicateur clé pour évaluer les pressions inflationnistes liées au logement.

Les loyers mensuels

Les variations mensuelles des loyers permettent d’observer l’évolution du marché immobilier résidentiel et son impact potentiel sur l’inflation future.

Lecture : fondamentaux vs mécanique de marché

Les données de juin montrent une modération progressive de l’inflation liée au logement.

Cependant, les niveaux observés restent significatifs au regard de l’objectif de stabilité des prix poursuivi par la Réserve fédérale.

La baisse de certaines composantes plus volatiles, comme les hébergements temporaires, ne suffit pas à elle seule à modifier profondément la trajectoire du CPI.

Les éléments présentés suggèrent ainsi que le logement demeure l’un des principaux facteurs susceptibles d’influencer les prochaines décisions de politique monétaire. Tant que cette composante ne ralentira pas davantage, les marchés pourraient continuer à considérer la Fed comme prudente dans son approche de l’assouplissement monétaire.

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