Résultats US : une croissance hors normes

Les faits

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Les bénéfices du S&P 500 sont attendus en hausse d'environ 26 % au deuxième trimestre. Certains stratégistes anticipent une progression proche de 29 % après les traditionnelles surprises positives.

Une telle croissance est exceptionnelle hors sortie de récession. Sur les vingt dernières années, les bénéfices des entreprises américaines ont progressé en moyenne de moins de 8 % par an.

Fait nouveau, la croissance ne concerne plus uniquement les grandes valeurs technologiques. Les analystes anticipent désormais une amélioration des bénéfices dans l'ensemble des secteurs au second semestre.

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Les moteurs : bien plus que l'intelligence artificielle

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L'énergie bénéficie du rebond du pétrole et des marges de raffinage, tandis que les semi-conducteurs profitent toujours des investissements massifs dans les centres de données. Sans Micron Technology et NVIDIA, la croissance attendue du S&P 500 retomberait toutefois d'environ 25 % à 17 %.

Les banques américaines constituent le troisième moteur. Les activités de marché et de financement restent dynamiques, mais surtout, le coût du risque demeure faible et les défauts de crédit restent contenus. Malgré des taux élevés, les bilans des ménages et des entreprises ne montrent pas de dégradation généralisée.

Enfin, les entreprises comparent leurs résultats à un deuxième trimestre 2025 marqué par les craintes liées aux droits de douane et au ralentissement économique, ce qui crée un effet de base favorable.

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Une croissance qui s'étend... et un marché plus équilibré ?

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La croissance des bénéfices ne se limite plus aux grandes valeurs technologiques. Les entreprises de qualité affichent toujours une croissance supérieure, mais le S&P 500 équipondéré, valorisé autour de 18 fois les bénéfices, évolue à des niveaux proches de ses moyennes historiques.

Si la croissance continue de se diffuser aux banques, à l'industrie, à la santé, à l'énergie ou à la consommation, ce segment du marché pourrait bénéficier d'un potentiel de rattrapage plus important que les mégacapitalisations déjà très valorisées.

Les résultats bancaires confortent ce scénario : une progression des bénéfices accompagnée d'un risque de crédit toujours maîtrisé est généralement le signe d'une économie qui reste solide, et non d'une simple hausse portée par quelques entreprises.

L'enjeu des prochains mois ne sera pas seulement le niveau des bénéfices, mais leur capacité à continuer de s'étendre au reste de l'économie et du marché.

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